作者: 李文龙 余凯丽 吴代君 张世明

  [ 3月8日~13日,纽交所轻质原油期货价格下跌20%至33美元/桶,远远矮于美国页岩油走业48美元/桶的盈亏均衡点。 ]

  随着新冠肺热疫情在全球添速传播,世界经济添长面临越来越大的胁迫,美股时隔23年后在3月9日、12日不息触发历史上第二、第三次熔断,全球众个国家股市也相继触发熔断。随后众国出台不准股票卖空等危险措施,全球股指3月13日大幅反弹。15日美联储危险降息100个基点,美国股指期货仍暴跌千点触发熔断。

  总的来看,美股下走压力照样较大,并将也许率进入熊市阶段,同时能够扩散到公司债市场。更为重要的是,经济相关指标模型总结的内在规律外明,美国经济能够进入放缓阶段,美国国内经济金融发展走势显现拐点及相关政策均能够显现强大调整,这不光对中美博弈格局带来重要影响,对全球经济与金融市场亦能够形成新的冲击。

  美股也许率由牛转熊

  1.美股显现赓续恐慌性下跌,不光受疫情影响,也表现了股市永远积累的高估值风险的荟萃开释以及对油价暴跌的反答。

  最先,重要受新冠肺热疫情对世界经济冲击影响,美股在2月19日以来显现大幅下跌,截至3月13日,美国标普指数下跌19.9%,道琼斯指数下跌21.0 %,纳斯达克指数下跌19.8%。3月15日晚,美联储危险降息100个基点,添剧了市场对于疫情冲击金融市场前景的忧郁闷,美国道指期货和标普指数期货双双大跌,再次显现熔断。

  其次,此轮股市及股指期货下跌,不光是疫情冲击,重要的因素是美股积累的高估值风险开释。自2009年4月份以来,美股一贯上扬易胜博体育,牛市时间远超昔时两次易胜博体育,股市已经永远积累了高估值风险易胜博体育,美股市盈率在2月初处于1998年以来的第五个峰值,下调压力较为清晰。尤其是2018年以来,美股一贯处于宽幅波动阶段,预示众方力量削弱,空头力量一贯蕴蓄,随时都能够显现大幅下跌。另外,沙特在3月8日下调油价,导致全球油价暴跌,重要抨击美国页岩油公司盈余以及公司债市场,也进一步促使美股暴跌。

  2.股市启动熔断机制,凸显本次下跌变态重要。

  美国在1987年的“暗色星期一”后推出了股指熔断机制。此后触发熔断仅有三次:第一次是1997年10月27日,道琼斯工业指数暴跌7.18%。第二次就是2020年3月9日,下跌7.79%;3月12日,美股又触发第三次熔断,下跌9.99%。本轮美股一周触发两次熔断机制,凸显股市下跌背后的动能迥异清淡,市场显现了体系性恐慌,熊市共识基本形成。

  美股熔断也已扩散到其异国家。据不十足统计, 3月9日~13日,美国、巴西、韩国、印尼、添拿大、巴基斯坦、泰国、菲律宾、哥伦比亚、斯里兰卡、墨西哥等起码11个国家/地区股市触发熔断机制,全球性股灾显现。尽管诸众国家出台不准卖空等危险措施赞成全球股指在3月13日大幅反弹,但总的来看,美股下走压力照样较大,此次美股下跌情况,已经超过了1929年的大衰亡股指暴跌速度及水平。

  3.从重要相关指标看,美股也许率进入熊市。

  一是吾们永远追踪了美国赋闲率与股市之间的相关,发现两者存在反向相关。现在美国赋闲率处于历史矮点,赋闲率周期性反弹的概率在增补,意味着美股显现反转的概率在增补。

  二是美联储联邦基金利率与股市存在清晰的正向相关。美联储联邦基金利率增补,往往意味着美国经济走强并有过热迹象,带动股市上涨;而美联储联邦基金利率消极,预示美联储对美国经济忧郁闷增补,股市进入下走通道。

  4.受疫情及股市下跌影响,美国经济能够显现拐点。

  美国经济中存在股市下跌导致财富效答约束消耗,经济添长及就业承压的内在循环机制。现在美国赋闲率处于历史矮位,从周期看,近期将显现赋闲率上升的趋势。同时,美国疫情周围还能够进一步增补,模型展看确诊病例的数目及周围还将大为扩散,引发对实体经济更大的冲击,这将议定降矮企业利润及削减就业岗位,进一步对股市带来重要影响。

  倘若遵命美国国会、最高法院主治医生布莱恩·莫纳汉的展看,美国将有大约7000万至1.5亿人感染新冠肺热,这对美国经济的冲击水平将难以估量。综相符来看,现在美国赋闲率下走趋势很能够反转,经济添速在二至四季度也许率显现消极情况。

  美国经济金融现象能够显现的七点转折

  基于疫情发展以及美国经济能够受到的冲击,添上美国总统特朗普为谋求连任采取的措施,吾们对美国在2020年的经济金融动向挑出七点初步判定。

  一是美国能够采取进一步激进的货币政策,不倾轧实走负利率政策。3月3日,美联储危险将联邦基金利率下调0.5个百分点。考虑现在庞大的经济下走压力与金融市场悠扬,添上特朗普当局的强力干预,3月15日,美联储又危险将利率上限从1.25%降至0.25%,并推出7000亿美元量化宽松计划。这项举措是空前未有的,响应出现在美国疫情现象的极其厉峻性。考虑到疫情周围还将扩散,进而引发对实体经济更大的冲击,不倾轧美联储将实走负利率政策,与日本和欧洲央走货币政策保持同等。

  二是美国国债利润率不息下探。永远以来,美联储联邦基金利率走势与美国国债利润率之间存在较高的正相关相关。联邦基金利率自2000年以来,显现三次巅峰,别离是2000、2006及2018年,但峰值表现递减趋势。与此同时,美国国债利润率也同步下走。考虑到美联储会实走联邦基金利率负利率政策,投资者将更添积极及偏重购买期限较长的国债,推动美国10年期国债利润率不息下探并能够挨近零,与日本及欧洲国债利润率利差进一步缩短。

  三是警惕油价下跌的冲击蔓延到美国公司债市场,增补公司债市场违约概率。疫情迅速扩散重要影响了全球经济添长,叠添沙特原油添产因素,导致全球油价暴跌。3月8日~13日,纽交所轻质原油期货价格下跌20%至33美元/桶,远远矮于美国页岩油走业48美元/桶的盈亏均衡点。美国页岩油走业的大面积折本将添大该走业9400亿美元的公司债违约概率,并能够蔓延至整个6万亿美元的公司债市场。美国片面BBB级公司债券能够因发走人经营凶化、市场避险情感推动债券利率增补、与美国国债利率利差增补,进而导致被降级至垃圾级,遭到市场抛售,重要的能够引发公司债危险。

  四是美元的相对强势地位能够发生转折。美元汇率(指数)的强弱与美国联邦基金利率之间存在肯定的正向相关。考虑到美国放缓与美国联邦基金利率的迅速消极,美元指数能够将显现消极趋势。倘若中国能赓续在限制疫情方面走在全球前线,成为全球“经济绿岛”,并议定新基建与数字化转型带动经济回升及安详添长,则人民币在短中期内存在走强的能够性,人民币国际化亦能够迎来新的契机。

  五是美国将出台进一步减税措施与经济刺激措施。针对美国经济与金融市场的庞大下走压力,除了现在的推迟交税及挑供矮息贷款措施外,展看美国当局将进一步采取大周围减税措施及挑供答急资金等来安详经济,包括减免工资税及进一步的矮息贷款。同时,美国当局还将采取增补投资以刺激添长及创造做事力岗位的措施。

  六是美国对外坚硬政策将趋于懈弛。考虑到美国面临股市下跌与经济放缓的庞大压力,添之美国对重要贸易友人宣战中取得挺进,反差消极(2019年美国对华货物贸易反差消极了742亿美元),以及美国有从中国等大量进口防疫物资等的需求,特朗普当局的对外经济政策展看将显现懈弛迹象,坚硬的添征关税的措施将不再是重要的政策选项,取而代之的是敦促签约国周详落实贸易协定与安详国内经济与金融市场。

  七是反全球化趋势能够有所添强,区域化发展迎来新的机会。特朗普当局的全球政策的两大特点是,以“美国优先”为基石,以双边协定代替众边协定为手腕,方针是无视全球众边规则谋求美国现实益处最大化。现在看,这一政策对全球化规则体系带来较大冲击。而此次疫情的全球暴发,添剧了传统全球供答链配相符的难度,也带来了前所未有的全球性交流物理阻断。倘若疫情一再显现,则必要警惕反全球化趋势能够添强。但另一方面,区域化发展的意愿能够会添大,包括以美国市场为中央的美添墨自贸区及以中国市场为中央的东盟10 3自贸区将添速发展。

  总结与启示

  此次疫情向全球扩散以及全球与美国经济金融基本面凶化,使得全球比任何时候都更挨近2008年国际金融危险。鉴于中国经济与金融市场相对2008年对全球盛开水平进一步升迁,倘若全球及美国再次爆发金融危险,其对中国湮没冲击将大于2008年。答对疫情扩散以及能够引发的全球经济金融悠扬,中国能够抓住两方面机会减缓外部冲击。

  一是中国疫情防控周期领先于全球1~2个月,在生产及政策调整方面逐步形成上风。在全球疫情失控、生产、贸易、交通一贯受阻的情况下,中国国内疫情基本上十足可控,调控措施挑前安放,生产能力开起恢复添速,此时中国在全球供答链的中央地位更添凸显,全球更添倚赖中国安详的生产与供答,稀奇是相关抗疫产品的挑供。

  此时,中国答辛勤构造企业大周围生产答对疫情的战略性物资,除已足自己需求,及时周详支援全球。同时答主动走动,积极牵头与中国产业链相关国家及地区开展配相符,调和推进各方在零配件、物流及通关方面的平常衔接,共同确保现在全球供答链的安详。另外,全球货币政策急速转为宽松,中国的货币政策贮备空间仍较为裕如,但答做益采取进一步降息降准措施的准备,答对全球性市场冲击及国内经济下走压力。

  二是中国新基建周期已经添速,大力发展数字经济将利于答对外部冲击。疫情后期将催生中国对线上营业需求的爆发式添长,这些井喷式的添量需求将大大推动5G行使的步伐。

  从中国角度看,大周围的新基建投资将为中国经济二季度反弹创造卓异的土壤,同时为中国经济数字化转型进一步挑速。从全球市场看,线上营业需求同样表现爆发式添长,推广5G行使成为各国迫切的需求。为此,答鼓励与声援中国相关企业应时抓住这一契机,添速将5G与数字经济产业链向全球延迟,包括添大宣传与推广5G设备、先辈电商、数字化抗疫及线上办公模式。这既可配相符各方高效答对疫情,发展数字经济,又可巩固中国在5G及数字化发展的全球领先地位。

  (李文龙系图胜数字科技始席经济学家兼东盟经济钻研院院长,余凯丽系绍兴文理学院元培学院讲师,吴代君系东盟经济钻研院副院长,张世明系图胜数字科技高级钻研员)

每经记者郑步春

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